Deutsche Bank: Το 2022 αλλάζουν όλα στις αγορές - Το τζάμπα χρήμα πέθανε, επιστρέφουμε στα θεμελιώδη

«Θα καταρρεύσει το χρηματιστήριο το 2022, όταν δηλαδή η Fed τελειώσει με το QE και πιθανότατα θα αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια;». Παρότι πολλοί επενδυτές ανησυχούν για τα παραπάνω, αυτό που πρέπει να απασχολεί τις αγορές, σύμφωνα με την Deutsche Bank, είναι ότι το τζάμπα χρήμα πεθαίνει… και όχι αν θα διολισθήσουν οι χρηματιστηριακοί δείκτες. Σίγουρα, η πρώτη φορά, έπειτα από μία δεκαετία, που θα δοθεί τέλος στο… τζάμπα χρήμα μπορεί να προκαλέσει σειρά από αναδιατάξεις διεθνώς. Το τέλος των μέτρων στήριξης είναι βέβαιο ότι θα επιβραδύνει τη ροή του χρήματος προς τις μετοχές. Και αν τα αυξημένα επιτόκια δώσουν ώθηση στις αποδόσεις των ομολόγων, ίσως οι επενδυτές θα πρέπει να δώσουν έμφαση στα ασφαλή καταφύγια και στα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος ή σε άλλες αξίες που είναι ευαίσθητες στα επιτόκια και εδώ και καιρό είναι στην αφάνεια. Πάντως, ένα είναι σίγουρο, λέει η γερμανική τράπεζα: Οι αγορές μετοχών θα συγκλονιστούν από την επιστροφή των θεμελιωδών μεγεθών… Στην εποχή του δωρεάν χρήματος, πολλοί απογοητευμένοι διαχειριστές «αξίας» παραιτήθηκαν... Τα παρακάτω διαγράμματα δείχνουν ότι, όταν οι αγορές ανέκαμψαν από τη χρηματοπιστωτική κρίση, η παραδοσιακή επένδυση «αξίας» παρουσίασε δυσχέρειες.. Πάντως, η υποαπόδοση της «αξίας» δεν εξηγείται απλώς από την υπεραπόδοση των μετοχών «ανάπτυξης», δηλαδή των μετοχών τεχνολογίας… Ίσως για αυτό ευθύνεται η χρηματοπιστωτική κρίση που έκανε το χρήμα εξαιρετικά φθηνό. Σημαντικό μέρος αυτού διοχετεύθηκε στις αγορές μετοχών, κυρίως μέσω παθητικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Ως αποτέλεσμα, όλες οι μετοχές άρχισαν να κινούνται με παρόμοιους τρόπους, ανεξάρτητα από την κερδοφορία των υποκείμενων εταιρειών. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει ότι μεταξύ της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και της Covid, η διασπορά των αποδόσεων των μετοχών αποσυνδέθηκε από τη διασπορά των αποδόσεων των ιδίων κεφαλαίων. Με άλλα λόγια, παρόλο που τα εταιρικά κέρδη ήταν διαφορετικά, οι τιμές των μετοχών παρέμεναν παρόμοιες. Από όταν ξέσπασε η πανδημία του κορωνοϊού, τα χρηματιστήρια φλερτάρουν με την ιδέα διάκρισης μεταξύ εταιρειών με ισχυρή και ασθενή κερδοφορία. Αλλά το ράλι που τροφοδοτήθηκε από μέτρα στήριξης σε μεγάλο βαθμό αυτό έχει τερματιστεί. Πλέον, οι επενδυτές, για άλλη μια φορά, απλώς ρίχνουν τα χρήματά τους στο χρηματιστήριο, ιδιαίτερα σε παθητικά funds. Το 2022, οι αγορές μετοχών θα απολέσουν την πλημμύρα ρευστότητας που στήριξε όλες τις μετοχές την τελευταία δεκαετία, οπότε οι επενδυτές θα αναγκαστούν να γίνουν πιο επιλεκτικοί. Σύμφωνα με την Deutsche Bank, υπάρχουν ενδείξεις ότι αυτό αρχίζει να συμβαίνει. Μετά τον κορωνοϊό, η διασπορά των αποδόσεων είναι η υψηλότερη την τελευταία δεκαετία. Η επιστροφή στα θεμελιώδη θα μπορούσε να φέρει μια αυστηροποίηση στις επιχειρηματικές συνθήκες. Η πίεση των μισθών, οι στόχοι ESG και η πολιτική των κυβερνήσεων να αυξήσουν τον ανταγωνισμό πιθανότατα θα έχουν αρνητική επίδραση σε εταιρείες ζόμπι που αντλούν οξυγόνο από τα κεφάλαια των επενδυτών. Βέβαια, τα παραπάνω δεν σημαίνουν ότι οι αγορές μετοχών θα καταρρεύσουν. Αντίθετα, απλώς επίκειται αναδιάταξη με βάση τα θεμελιώδη. Οι χρηματιστές θα έλθουν και πάλι στη μόδα…